3、合并與收購

    在一級市場，風(fēng)險代表著損失的可能性；但到了二級市場，風(fēng)險更多的是指波動性。

    尤其是對于剛進入股市的小白投資者來說，巨大的波動性往往讓他們拿不住，價格稍微劇烈震蕩兩下就可以輕松將他們震出局。

    巴菲特認為，股價的波動性和業(yè)務(wù)的波動性有本質(zhì)區(qū)別。

    2008年全球金融危機時，股價的波動性極大，但巴菲特他們看到很多公司業(yè)績的波動性并不大。

    我們的A股有時候也是如此，大盤劇烈波動但是其實上市公司業(yè)績并沒有投資者想象中的那么差，在這種情況下如果股價大跌，我們?nèi)雸鼍屯鶝]什么風(fēng)險，大家不要被大起大落的走勢圖迷了眼，還是得沉下心來研究公司的生意究竟在未來會發(fā)展得如何。

    如果我們判斷公司的業(yè)務(wù)未來發(fā)展具備持久性并且凈利潤還能夠有不錯的增長，哪怕這種增長沒有原來那么快，只要價格足夠低估，現(xiàn)在市場足夠悲觀，就是我們應(yīng)該堅定入場的時候，因為我們只有在別人都不敢買的時候買入，才能賺到“預(yù)期差”。

    別人都預(yù)期某公司未來不好，但是我們深入研究后發(fā)現(xiàn)這家公司未來明明挺好，這就是預(yù)期差。

    所以很顯然，想要在資本市場上賺錢，而且是持續(xù)性賺錢，不靠運氣，我們必須比市場上的大部分人都聰明才行。

    投資市場永遠是人與人組成的市場，所以大家學(xué)投資學(xué)到后面就會發(fā)現(xiàn)，我們除了要鞏固經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)知識，建立一套完善的投資思維體系，我們還要學(xué)好心理學(xué)，如果對心理學(xué)沒興趣學(xué)學(xué)哲學(xué)也很有幫助。

    之前有人做過一項調(diào)查，發(fā)現(xiàn)大學(xué)里能在股市中賺錢的都不是商學(xué)院的老師，而是心理學(xué)教授或者哲學(xué)系的教授，這兩個學(xué)科其實很有利于我們分析對手的想法，幫助我們從別人的口袋里拿錢。

    但其實在上雪看來，賺錢就是一項技能，在實體經(jīng)濟中我們可能只需要會其中某一項學(xué)科就能賺到工資，但在資本市場往往沒有那么簡單，因為如果真的那么簡單，應(yīng)該大多數(shù)人一入市就能賺到錢才對，而不是已經(jīng)輪回了幾百年的七虧二平一賺。

    芒格有句話說的很好，“這個世界就是多種學(xué)科的綜合體，僅僅用經(jīng)濟學(xué)術(shù)語解釋這些事情而絲毫不考慮心理學(xué)因素，明智嗎？你必須借助所有學(xué)科的工具去解決復(fù)雜的問題?！?br/>
    想要在股市中持續(xù)賺錢，我們商學(xué)院的那些基礎(chǔ)知識一樣不能少學(xué)，但我們在研究公司估值的同時也不能忽略軍事學(xué)、心理學(xué)、哲學(xué)以及歷史學(xué)……

    阿拉伯?dāng)?shù)字確實與股市緊密相關(guān)，但學(xué)好數(shù)學(xué)不見得就比我們從小到大去玩橋牌重要多少。

    在股市里，我們賺的錢分成三層。

    第一層：公司每年派發(fā)的股息紅利（如果公司愿意派息的話）；

    第二層：公司本身盈利增長的錢；

    第三層：市場情緒的錢。

    如果我們得研究除了商學(xué)院以外的其他學(xué)科，我們賺的其實已經(jīng)是第三層：市場情緒的錢了。

    賺市場情緒的錢，就得從其他投資者口袋里拿錢，這與公司本身的業(yè)績增長已經(jīng)沒啥關(guān)系了。

    上雪的觀點是，第一層股息和第二層公司成長的錢我們必須賺，第三層的錢我們盡可能賺。

    有的時候我們雖然已經(jīng)知道某只股票漲到了高估區(qū)間，我們正在鐘擺右側(cè)賭博，但如果市場情緒依舊高漲，流動性非常充裕且沒有其他更低估的投資標(biāo)的，我們大可以與市場情緒共舞一段時間，在認知范圍內(nèi)多賺一點，但要注意，不要去貪戀最后的那一點漲幅。

    上雪說過，想要得到所有的人，大概率會失去所有。

    當(dāng)然，在《巴菲特致股東的信》中，也有人提出了跟上雪相反的觀點，這個人叫戈登，他說：“要從根本上關(guān)注經(jīng)濟狀況對運營公司的影響。在這種情況下，當(dāng)心理學(xué)因素出現(xiàn)時，就應(yīng)該盡量去規(guī)避它、驅(qū)散它，或者希望自己能夠耐心地等它的影響慢慢消失?！?br/>
    這句話的意思是說，市場價格那些漲漲跌跌我們大可以不必理會，因為只要公司業(yè)績沒問題，大起大落的股價就是心理因素造成的，我們應(yīng)該別去看盤，堅定持有，耐心等這種心理因素慢慢消失。

    戈登說的確實也沒錯，也是《雪視角》一開始就給大家介紹的“養(yǎng)老型白馬股”的投資策略，只不過大家對于知識不能生搬硬套，要活學(xué)活用。

    如果市場很瘋狂，大起大落，以至于上漲的時候嚴重高估，注意，這里說的不是有點高估，而是嚴重高估，高估到透支了一家公司未來5至10年甚至更長時間的業(yè)績，這個時候我們?nèi)绻琅f死死拿著，裝價值投資者，等市場的瘋狂消失后股價回落，就有點傻蛋了。

    相信上雪，人生沒多少個5到10年，人家都嚴重透支業(yè)績了，我們要做的就是果斷拋售，買入其他低估的公司，5至10年可以干很多事情，沒必要拿著一個嚴重高估的股票在那里讓股價隨機游走不受控制。

    價值投資者就是低估買入高估賣出，想要賺多點錢就是嚴重低估時買入，嚴重高估時賣出，就這么簡單，不管股價從嚴重低估到嚴重高估用的時間是三十年，三年還是三個月，我們執(zhí)行的是策略，重點根本不在時間。

    關(guān)于公司合并收購的問題，巴菲特舉了一個例子。

    A公司股價100美元，B公司股價80美元，如果A收購B，雙方進行1：1換股，B公司自然十分樂意，A公司認為合并后兩家公司也會有協(xié)同效應(yīng)，股價應(yīng)該能漲到102美元，所以也沒什么異議。

    但是相反，如果B公司要求收購A公司，1:1換股，合并后股價可能也能到102美元，但這時A公司的董事會可能會猶豫，畢竟他們付出的是100美元，換到的卻是只值80美元的股票。

    A公司如果被收購就要承擔(dān)一定的風(fēng)險，所以A公司很可能會在收益分配上要求一定的補償，否則這項并購大概率很難達成。

    巴菲特的這個例子其實說明了一個道理：公司的談判價值和內(nèi)心價值是有區(qū)別的。

    巴菲特說，“談判價值是說在所有經(jīng)濟學(xué)假設(shè)和條件都正常的情況下，今天將會發(fā)生的交易——有人愿買，有人愿賣，等等。內(nèi)在價值可能跟談判價值相差巨大。談判價值代表的是希望和恐懼，內(nèi)在價值——說實話，沒人確切知道它到底是什么。

    不過，內(nèi)在價值是，如果公司本身是一種債券，而且你可以看到從現(xiàn)在到最后審判日之間打印出來的所有息票，而你以政府債券利率把它們貼現(xiàn)回來，因為你知道有一種確定性，就像你確切地知道政府債券貼現(xiàn)后的數(shù)字是多少一樣?！?br/>
    上雪跟大家解釋一下，債券的收益之所以波動小，就是因為大家對它的內(nèi)在價值分歧不大，所以波動也就不大，與之相對應(yīng)可能的潛在收益自然也就不會很高，但股價說白了就是一種談判價格，對于同一家公司，買賣雙方無時無刻不存在博弈，大家的心理標(biāo)價也相差很大，而且這種差距往往跟公司實際的價值差很多，所以股市的波動自然也就大。

    對于價值投資者而言，我們只需要關(guān)心報價究竟有沒有高估，高估了才會賣，沒高估就繼續(xù)買。

    但是對于“價格投資者”，也就是投機者而言，他們就看價格差就行了，每天去盯盤的就是這些人。

    投機者中除了“職業(yè)性選手”，大部分人都只是來湊熱鬧而已，賺一把就跑路。

    我們跟這些人說價值那就是雞同鴨講，他們一年甚至一個月都不愿意等，我們把投資當(dāng)另一條營生之道苦口婆心，人家就是來玩玩而已，圖的就是一個心跳刺激，各種買入和賣出的騷操作只不過是為了滿足人家操盤的快感，畢竟不操作他們就不爽，人家來玩一把就是來爽的！你讓人家少操作人家還怎么爽？

    大家記?。簝r值，需要時間才能被證明。