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    戴維斯雙殺效應(yīng)編輯

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    有關(guān)市場(chǎng)預(yù)期與上市公司價(jià)格波動(dòng)之間的雙倍數(shù)效應(yīng)———美國(guó)著名的投資人戴維斯家族稱作的“雙殺效應(yīng)”。在市場(chǎng)投資中，價(jià)格的波動(dòng)與投資人的預(yù)期關(guān)聯(lián)程度基本可達(dá)到70%－80%。而不斷抬高的預(yù)期配合不斷抬高的PE定位水平，決定了價(jià)格與投資人預(yù)期之間的非線性關(guān)聯(lián)關(guān)系。以前這個(gè)現(xiàn)象被稱作市場(chǎng)的不理性行為，更準(zhǔn)確地說(shuō)應(yīng)該是市場(chǎng)的理性短期預(yù)期導(dǎo)致的自發(fā)波動(dòng)。也可以稱作“戴維斯雙殺效應(yīng)”。

    中文名戴維斯雙殺效應(yīng)外文名DavisDoublePlay達(dá)到70%－80%決定價(jià)格投資人預(yù)期間非線性關(guān)聯(lián)關(guān)系

    目錄

    1基本概念

    2操作策略

    3操作方法

    4核心要點(diǎn)

    5經(jīng)典案例

    基本概念編輯

    英文名稱：DavisDoublePlay

    從雙高到雙低的循環(huán)，喜歡成長(zhǎng)股的投資者要注意這種負(fù)循環(huán)的出現(xiàn)。變化因素典型的就是公司進(jìn)入成熟期或者衰退期，和市場(chǎng)進(jìn)入熊市，市場(chǎng)預(yù)期值降低。一旦公司走向成熟市場(chǎng)預(yù)期下降，典型表現(xiàn)可以是幾年內(nèi)利潤(rùn)翻倍而股價(jià)不漲，這種事很多，也讓很多人費(fèi)解。這種情況還不錯(cuò)，最壞的可能是公司收入利潤(rùn)下降，或不穩(wěn)定，那么假定利潤(rùn)下降一半，EPS從2元降到1元市場(chǎng)預(yù)期可以迅速回歸，PE從60到10，那么股東的損失會(huì)非常大，那么上個(gè)例子就倒了過(guò)來(lái)，也就是股價(jià)可以跌到原先的十二分之一。

    現(xiàn)在市場(chǎng)中有唯成長(zhǎng)是從的傾向。說(shuō)不上好還是不好，但是投資者應(yīng)該明白什么是可持續(xù)的高質(zhì)量的成長(zhǎng)，哪些是不可持續(xù)的，只有那些競(jìng)爭(zhēng)中獲勝的，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的，市場(chǎng)占有率擴(kuò)大的良性增長(zhǎng)才會(huì)給投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。而那些變化不定的不能持續(xù)的，將會(huì)帶來(lái)?yè)p失，遠(yuǎn)比你想象的恐怖。盲目的給予成長(zhǎng)股不切實(shí)際的高預(yù)期將會(huì)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。畢竟長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)市場(chǎng)只會(huì)給予那些明確可預(yù)期的成長(zhǎng)給以超出一般水平的溢價(jià)。

    操作策略編輯

    以低市盈率買入潛力股票，待成長(zhǎng)潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出，這樣可以盡享EPS和PE同時(shí)增長(zhǎng)的倍乘效益。雙殺并非戴公獨(dú)創(chuàng)，事實(shí)上很多投資家都有類似策略，但是戴公卻神乎其技，憑此名滿天下。雙殺和巴菲特“永恒價(jià)值”相比，顯然世俗化了很多，但是對(duì)于新興市場(chǎng)的投資者，或許雙殺更實(shí)用一些。

    雙殺把買入價(jià)格放在企業(yè)質(zhì)量之前，強(qiáng)調(diào)低市盈率，其實(shí)暗含了很多安邊際的保護(hù)。對(duì)PE提高的期待使得不會(huì)輕易陷入“雪茄煙蒂”的陷阱。賣出策略提醒投資畢竟不是婚姻，再長(zhǎng)的持股期也只是手段而不是目的，最終還是要離場(chǎng)。

    操作方法編輯

    戴維斯的操作，以10PE買入每年增長(zhǎng)10-15%的公司，五年后市場(chǎng)會(huì)給這公司更高的預(yù)期，便會(huì)以13甚至15PE買入，此時(shí)戴維斯賣出，其獲利率是相當(dāng)可觀的。相反，很多人以30PE買入期望每年增長(zhǎng)30%以上的所謂成長(zhǎng)股，六年后的獲利率只有前者的一半不到。

    因?yàn)樵诔墒斓慕?jīng)濟(jì)體，期望一個(gè)公司每年保持30%以上的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，以攤薄其PE水平的難度是很大的。

    10倍PE1012141618(此時(shí)的價(jià)格很可能在12元)--轉(zhuǎn)折

    20PE*2.5元=50元---100元即由12---50元--100元，獲利4倍--8倍，

    而凈利潤(rùn)只是轉(zhuǎn)折性地由10%/年增長(zhǎng)到40%，同時(shí)雙殺中的PE變成了20，即戴氏雙殺的高獲利度在于其PE的大幅提高，而凈利潤(rùn)的拐點(diǎn)大幅增長(zhǎng)即是催化劑！

    核心要點(diǎn)編輯

    其核心是PE安邊際隨著市場(chǎng)的調(diào)整自我進(jìn)行調(diào)節(jié)。

    當(dāng)市場(chǎng)單邊上揚(yáng)的牛市時(shí)候，市場(chǎng)整體估值的安邊際是不斷上移的，也就是說(shuō)PE的合理估值也在逐步上調(diào)，假設(shè)04年低糜的時(shí)候是10倍PE，05年好轉(zhuǎn)的時(shí)候可能市場(chǎng)20倍的PE都能接受了，06年也許30倍都無(wú)所謂，到了07年40倍也不算瘋狂了，真是可怕，那時(shí)候上千倍的PE都能讓人狂追。但是市場(chǎng)下跌的時(shí)候，人們對(duì)PE的要求也就越來(lái)越低，更加追求安的區(qū)域，PE的合理估值范圍也逐步下移，戴維斯雙殺效應(yīng)的恐怖正在于此。

    從高PE估值的高位往下調(diào)整的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)股價(jià)就算大跌也還是到不了合理估值的范圍，這是因?yàn)槿藗儗?duì)于PE的要求已經(jīng)降低了，打個(gè)比方，在瘋狂的時(shí)候，假設(shè)股價(jià)是100，PE是40，這個(gè)時(shí)候開(kāi)始大幅調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于PE的安邊界要求更低，這個(gè)時(shí)候也許只有20了，你手里的股價(jià)這個(gè)時(shí)候也調(diào)整到60，但是請(qǐng)注意，如果對(duì)應(yīng)40倍PE到20倍的PE，你的股價(jià)應(yīng)該砍到50才合理，可你才到60，對(duì)于你來(lái)說(shuō)，去調(diào)了40%已經(jīng)大傷筋骨了，可是別以為調(diào)整到位了，還沒(méi)到市場(chǎng)合理估值的PE呢。

    戴維斯雙殺說(shuō)的就是當(dāng)股價(jià)大幅調(diào)整時(shí)候，市場(chǎng)PE的安邊界也在加速下移，讓你的調(diào)整甚至還趕不上它的調(diào)整，這是最恐怖的事情，更為慘烈的是，這一切還才剛剛開(kāi)始。

    經(jīng)典案例編輯

    以前幾年都頗喜歡的高科技投資為例。

    2003年底的時(shí)候，諾德·安博特資產(chǎn)管理公司開(kāi)始注意到蘋果公司。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況是，由于傳統(tǒng)的高成長(zhǎng)性行業(yè)已經(jīng)連續(xù)下跌幾年，因此包括蘋果公司在內(nèi)的多數(shù)同一行業(yè)的公司備受市場(chǎng)冷落。值得注意的是，在2003年底的時(shí)候，包括瑞銀、JP摩根等多家知名投資銀行當(dāng)時(shí)均給予蘋果公司中性評(píng)級(jí)，不難看出，這個(gè)時(shí)候整個(gè)市場(chǎng)都是不看好這類傳統(tǒng)的高科技公司的。

    但諾德·安博特最為看重的還是蘋果公司的技術(shù)創(chuàng)新能力。蘋果公司的一位創(chuàng)始人斯蒂夫·沃茲尼曾說(shuō)：“蘋果公司代表了個(gè)人電腦的發(fā)展趨勢(shì)，它是第一個(gè)集成了WiFi和藍(lán)牙功能的電腦，蘋果公司始終走在技術(shù)的最前列。

    ”而Ipod上市后風(fēng)靡球的事實(shí)也印證了諾德·安博特當(dāng)時(shí)的判斷。

    除了對(duì)技術(shù)創(chuàng)新能力的堅(jiān)決肯定之外，另外一個(gè)最吸引諾德·安博特的地方就是蘋果公司當(dāng)時(shí)的股價(jià)。該股當(dāng)時(shí)在納斯達(dá)克的市場(chǎng)交易價(jià)格僅有13美元左右，其市盈率、市凈率都低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的平均水平。從2003年底到2004年年間，諾德·安博特陸續(xù)買入大量蘋果公司股票，建倉(cāng)的成本在13到17美元之間，建倉(cāng)結(jié)束以后便開(kāi)始耐心等待。

    奇跡發(fā)生了，Ipod面世以后，立即以其精美簡(jiǎn)潔的外觀、更大的存儲(chǔ)空間、超強(qiáng)的音質(zhì)效果以及通過(guò)iTune進(jìn)行線上下載的強(qiáng)大功能迅速風(fēng)靡球，給蘋果公司帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)?？吹竭@種情況，很多投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始大舉跟進(jìn)，部分知名投行也將對(duì)蘋果公司的評(píng)級(jí)結(jié)果由“中性”修改成了“買進(jìn)”。蘋果公司在二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格開(kāi)始水漲船高，節(jié)節(jié)攀升，到2005年底的時(shí)候，蘋果公司的股價(jià)已經(jīng)飆升到70美元左右，今年年初時(shí)曾一度升至將近85美元左右，較2003年底的時(shí)候翻了6倍還多。

    從2005年中旬，蘋果公司的股價(jià)上升到40美元以后，諾德·安博特就開(kāi)始陸續(xù)減倉(cāng)了，因?yàn)橹Z德·安博特認(rèn)為這一價(jià)格已經(jīng)超過(guò)公司給定的價(jià)值區(qū)域，到2005年底的時(shí)候，諾德·安博特已經(jīng)將持有的蘋果公司8成的籌碼拋出，今年年初又拋售了剩余的一部分，截至目前，已經(jīng)部清空，這筆投資自然是相當(dāng)成功。

    值得注意的是，就在諾德·安博特部清空蘋果公司的股份以后，多家投行卻給予其買入的評(píng)級(jí)。比如，包括高盛、花旗等幾家知名研究機(jī)構(gòu)在最近發(fā)布的報(bào)告中，都將對(duì)蘋果公司的評(píng)級(jí)由原來(lái)的中性或者持有部升級(jí)為買進(jìn)。

    投資就是投資。業(yè)績(jī)的短期波動(dòng)性更應(yīng)該與長(zhǎng)期趨勢(shì)配合在一起。而相對(duì)公司的股價(jià)大幅波動(dòng)，投資人自身的短期業(yè)績(jī)預(yù)期頻繁波動(dòng)所帶來(lái)的“戴維斯雙殺效應(yīng)”更是投資行為中應(yīng)該注意的。

    詞條標(biāo)簽：

    經(jīng)濟(jì)