過去的一周是驚心動魄的一周，是神奇的一周，大盤走勢已經(jīng)無須贅述，只需要用一句網(wǎng)上股民調(diào)侃的段子就知道五個交易日發(fā)生了什么：賣不掉，賣不掉，賣不掉，買不到，買不到……

    目前來看，過去一個月的這波股災總算是過去了，那么我們不禁要反思，到底是什么導致了如此慘絕人寰的股市暴跌，未來股市又將何去何從？

    中國股市一向是資金推動型市場，無論是1993年，2000年還是2007年，伴隨著每一波大牛市的都是央行大規(guī)模投放基礎貨幣、一路上升的m1\m2廣義貨幣供應量增速以及高企的通貨膨脹率。

    比如在2007年的牛市中，m2數(shù)據(jù)增速高達20%，廣義貨幣在短短幾年內(nèi)增長了數(shù)十萬億，貨幣總量增長速度相當于過去50年的10倍。

    與之相伴隨的是，通貨膨脹指標cpi最高達到了近10%的幅度，這還只是官方披露數(shù)據(jù)，實際情況可能還要嚴重。

    但是從2014年開始這一輪牛市和歷史上的三**牛市都不同，這輪牛市過程中，沒有央行貨幣超發(fā)，m2數(shù)據(jù)到目前還維持在15%以下的相對低位，同時cpi指標一路下降到2%以下，物價不但沒有絲毫增長，甚至還有些微通縮跡象。

    但是股市就是在這種情況下一路從2000diǎn漲到了5000多diǎn。

    那么推動這輪牛市的源動力到底是什么呢？支持股市上漲那么多的資金到底從哪里來呢？

    答案就是杠桿。

    這一輪牛市的啟動以及最近的暴跌，説白了，元兇都是杠桿。股指期貨、融資融券、分級基金、場外配資……正是這些杠桿工具導致了風風火火的牛市，也導致了這波百年不遇的股市暴跌。

    這些杠桿工具都是國家發(fā)行或者是在國家默許下發(fā)行的。

    那么為什么國家要發(fā)行這么多杠桿工具呢？在全世界各國金融體系都在去杠桿化的同時，中國不擔心杠桿中存在的風險嗎？

    根本原因還是經(jīng)濟問題。

    在過去，中國央行習慣于用發(fā)行貨幣來解決金融問題。但是隨著中國經(jīng)濟形勢變差，這種方式無以為繼。

    央行發(fā)行貨幣，并不是直接將錢發(fā)給企業(yè)及個人，而是通過商業(yè)銀行進行中轉(zhuǎn)。國家發(fā)行國債，央行購買國債，商業(yè)銀行就獲得資金，有了資金之后，銀行再給企業(yè)貸款，市場中的資金就充沛的。

    但是隨著金融環(huán)境惡化，這條資金鏈斷裂了，商業(yè)銀行不愿意再給企業(yè)提供貸款。

    因為企業(yè)的經(jīng)營情況在持續(xù)惡化，利潤率在降低，甚至出現(xiàn)大面的的虧損，在這種情況下，銀行繼續(xù)給企業(yè)，給地方政府提供貸款將變得不安全。

    在這種情況下，中國金融市場已經(jīng)無法承載更多的資金，那么為了讓金融市場保持活躍度，唯一的辦法就是增加杠桿。

    比如一個工商銀行，總市值已經(jīng)上萬億了，繼續(xù)增發(fā)擴大規(guī)模的難度非常大，但是可以通過增加成交量換手率的方式來增加市場活力。

    在這種情況下，各種杠桿工具應運而生，股市開始了轟轟烈烈的上漲。

    這其中，特別需要一提的是場外配資公司。

    首先，銀行信貸或者個人采用p2p的方式向信貸公司提供年利率6%~7%左右的貸款，然后信貸公司將這些資金以10%~15%的利率提供給場外配資公司，接下來場外配資公司再以年化20%~30%的高利率將這些資金提供給股民炒股。

    在這整個過程中，銀行、p2p、信貸公司、配資公司都是純盈利的個體，而接受配資的股民則為此承擔所有成本。

    當然，股民也不會白白借錢，他們通過4倍5倍甚至10倍的杠桿向配資公司借錢，然后借助牛市大賺特賺。

    當股市上漲的時候，所有人都在賺錢，這一切都相安無事；而一旦股市下跌，借錢的股民將要承擔所有的成本和風險。

    不過即使如此，最多也就是接受配資的股民虧錢罷了。但是在這輪股市的暴跌中發(fā)生了讓所有人始料未及的情況——個股大面積跌停導致配資的股民無法賣出。

    對于那些借了4、5倍杠桿進行融資炒股的股民而言，一旦大盤出現(xiàn)20%以上的暴跌，股民們就將面臨爆倉，所有的本金都將灰飛煙滅。

    更恐怖的是，個股的跌停潮還在繼續(xù)。這就意味著股民的本金全部都已經(jīng)虧光，接下去提供配資的公司開始出現(xiàn)大幅度虧損。

    配資公司提供的是融資服務，他們本身并不參與風險，但現(xiàn)在配資公司面臨巨額虧損風險，他們必須要想辦法轉(zhuǎn)嫁風險。

    而此時唯一的辦法就是利用股指期貨對沖。

    配資公司手中持有的股票都已經(jīng)跌停無法賣出，這部分資金的虧損已經(jīng)無法避免，但是他們可以利用在股指期貨市場做空的方式減少損失。

    中國目前的股指期貨市場上總共有三類股指期貨，50指數(shù)、滬深300指數(shù)，以及中證500指數(shù)。

    配資公司手中持有的大多都是xiǎo盤股，而和xiǎo盤股走勢關(guān)聯(lián)性最大的當然是中證500指數(shù)，于是，為了避免虧損風險，配資公司開始大量賣空中證500股指期貨，并一度導致股指期貨相對指數(shù)出現(xiàn)了900diǎn的巨大貼水。

    其實從種種跡象上可以看出，這**跌的始作俑者有很大概率是政府主導的。

    大家可以看到，政府希望股市走出慢牛，但實際上股市僅僅用了半年時間就從2000diǎn漲到5000多diǎn，如果不加控制的話，很有可能將繼續(xù)漲到8000diǎn，一萬diǎn。

    而這將是一件風險非常大的事情，因為中國的經(jīng)濟形勢并不支持股市漲到那么高，同時由于這輪股市是由杠桿推動的，所以一旦股市漲到8000diǎn一萬diǎn后，泡沫破滅的話，這個危害是極大的。

    因此為了保證中國未來不會再次發(fā)生2008年那樣的悲劇，必須要壓制股市上漲的速度。

    于是證監(jiān)會開始將新股發(fā)行速度提速，加速從二級市場抽血。

    原本新股市場發(fā)行頻率是每個月一次，然后變成了每個月兩次。

    原本新股發(fā)行數(shù)量是每次10來個，然后變成了每次20來個。

    即便如此，股市還在瘋狂上漲中，于是證監(jiān)會再接再厲，發(fā)行xiǎo盤股不行，那就發(fā)行超級大盤股。于是中國核電、國泰君安兩個超級大盤股連著發(fā)行，后面還有江蘇銀行等一系列大盤股在排隊。

    于此同時中國股市進入了六月份。

    在中國股市中一向有一個諺語，叫無窮六絕七翻身。

    因為四月底是上市公司一季報密集披露期，很多上市公司為了炒作股價，會把企業(yè)前景吹地無限美好，可惜丑媳婦終究是要見公婆的，當難看的一季報一披露，所有的牛皮都被吹破了，5月份的股價自然就應聲回落。

    而接下去的6月份是銀行資金結(jié)算月，市場資金面會比較緊張，就在兩年前的2013年6月，國家還為了打擊影子銀行而一手促成了錢荒事件。

    因此，在資金匱乏的影響下，股市將繼續(xù)下跌。一直到7月份資金面重新變好為止。

    而這次新股密集發(fā)行，正好碰上了6月錢緊，雙重因素導致了股市出現(xiàn)大跌。

    原本這次大跌是政府策劃的，目的就是給股市降溫，降低杠桿風險。

    另一方面，這輪牛市漲到現(xiàn)在，上漲的主力都是中xiǎo盤股，而國家大量控股的大盤股漲地并不多。

    這是國家所不愿意看到的。國家辛辛苦苦將股市拉起來，結(jié)果社保養(yǎng)老金持有的股票沒漲，等于是買了炮仗給別人放，當然不樂意。

    而根據(jù)2007年530后的經(jīng)歷，政府判斷，在牛市中一波劇烈的暴跌后，市場將會從目前的xiǎo盤股瘋長重新轉(zhuǎn)變?yōu)?8現(xiàn)象。

    所以之前6月份股市從5100多diǎn跌到4000diǎn的整個過程可以説是由政府主導的劇本。

    當大盤跌到4000diǎn的時候，指數(shù)已經(jīng)逼近了牛市通道的下軌。

    政府的原意是減緩股市上漲的速度，并不想讓牛市結(jié)束，如今已經(jīng)達到了他們的目的，當然不希望股市繼續(xù)下跌。

    可是就在這個時候，市場失控了！

    中國歷史上的每一次牛市中，都不存在杠桿這種東西，因此政府對杠桿會對股市造成什么影響缺乏經(jīng)驗。

    結(jié)果是，股市千diǎn大跌導致了大量配資盤爆倉，配資公司為了減少損失在股指期貨市場進行對沖，大量做空中證500股指期貨。

    股指期貨產(chǎn)生了巨大的貼水，進一步導致了套利資金進場，他們一邊做多股指期貨，一邊在二級市場大量拋售中證500指數(shù)和個股，通過這種操作賺取期貨和指數(shù)之間的差價收益。

    而套利資金的拋售行為進一步導致了股市下跌。

    然后更多的融資盤出現(xiàn)爆倉，不斷的被強平。

    先是4、5倍杠桿的配資被打爆倉，接下去2倍杠桿的融資盤和分級基金也開始被強平和恐慌性拋售。

    整個市場陷入了恐慌性拋售的惡性循環(huán)。

    政府這個時候才意識到自己玩過了，開始努力救市。但是依靠少量權(quán)重股的上漲，根本無法擋住數(shù)千萬股民的拋盤。

    只要股市還在繼續(xù)下跌，杠桿市場為了不造成爆倉風險，就必須要做空股市來對沖，而這將進一步導致股市暴跌。

    因此國家要救市，唯一的方法就是禁止配資公司利用股指期貨對沖。

    周三晚間，政府宣布股指期貨禁止新開空頭倉位，股市的跌幅立刻被止住了。

    隨后，隨著大盤開始反彈，那些利用期貨和指數(shù)之間差價進行套利的資金在獲利后開始平倉，他們重新買回了之前拋售的中證500指數(shù)，于是大盤出現(xiàn)v型反轉(zhuǎn)，個股全面漲停。

    以上這些就是對過去一個月整個市場情況的還原。

    那么在這種情況下，未來股市會怎么走呢？

    我們需要看到，這一輪配資公司因為爆倉而引發(fā)的強平已經(jīng)結(jié)束了，機構(gòu)開始反手做多，最大的空頭已經(jīng)不存在了。

    同時大量散戶手中的股票暴跌超過50%，即使接下去幾天大盤出現(xiàn)反彈，他們也依然被套在高位無法解套。

    一個跌幅50%的股票要想解套，除非連續(xù)出現(xiàn)6個漲停板。這顯然是非常困難的。

    在這種情況下，散戶想要解套，唯一的辦法只有補倉自救。比如他們原本持有價值10萬元的股票，現(xiàn)在再加一倍倉位的話，只需要3個漲停就解套了。

    另一方面，這次國家為了救市，國家隊總共投入了數(shù)千億的資金，而這些資金可不是來當活雷鋒的，他們的目的只有一個，那就是賺錢。

    結(jié)合以上這些情況，我們不難推斷出未來股市的走勢：首先xiǎo盤股開始反彈，隨后基金公司逐漸將倉位從xiǎo盤股中出來，轉(zhuǎn)向防御性品種，包括低估值的權(quán)重股，消費、醫(yī)藥等等。

    而根據(jù)歷史上股市暴跌后反彈的慣例，一般反彈幅度為整個下跌幅度的50%左右的概率較高，也就是將這輪牛市的（最高diǎn最低diǎn）/2就是這波反彈的一個比較合理的中短線位置。

    這輪股災，從目前來看，應該是過去了，在大盤連漲兩天后，很多散戶傷疤還沒好呢，就開始忘了痛，又開始展望8000diǎn了。

    但是我想提醒大家的是，經(jīng)過這一次的暴跌，股市已經(jīng)元氣大傷，人氣已經(jīng)無法和之前相比了，因此要再創(chuàng)新高的難度很大。

    所以未來股市最有可能的情況是走出竭盡浪，當然如果在權(quán)重股上漲的帶領下，大盤創(chuàng)新高的可能還是存在的，不過xiǎo盤股要恢復往日風光怕是不太可能了。

    另一方面，這輪救市，國家隊表面上是打贏了其實卻是最大的輸家。

    中國未來的總體金融戰(zhàn)略目標是通過一帶一路，資本市場放開，開放融資融券，股指期貨，讓人民幣國際化，讓中國金融市場國際化。

    金融市場要開放，第一是要公平公正公開。當然我們知道中國絕對不公正，內(nèi)幕消息滿天分，假賬沒人查，公開前提是市場開放，這個也不理想。

    而這次股災，政府為了救市，甚至多次改變游戲規(guī)則，先是已經(jīng)凍結(jié)資金的新股發(fā)行被強制暫停，隨后又改變期貨市場的規(guī)則凈值股指期貨開空倉。

    中國的這種行為是嚴重違背契約精神，違背金融市場公平原則的。因此中國改變游戲規(guī)則的結(jié)果只能是逼迫外資加速撤離中國市場——既然你賴皮，那么不好意思，我們不陪你玩了。

    現(xiàn)在歐美國家的金融分析師表面上在唱多中國股市，説這輪下跌讓市場風險得到了釋放，中國有望走出超級牛市云云。

    這種説法是因為他們心在也被套了，所以必須要唱多。但是一旦股市出現(xiàn)較大幅度的反彈，他們一定會第一時間撤離。

    所以中國實在是賺了股市輸了未來，實際是整場金融戰(zhàn)役的大輸家……

    那么最后，我給大家的建議是，未來大盤的反彈是這波牛市的最終一浪竭盡浪的變種，竭盡浪的作用不是給大家賺錢而是給大家解套賣股票的機會。

    未來長期來看，大家不單是不能夠加倉，更應該在反彈過程中逐步降低倉位直至空倉。

    今天就説到這里了，秦王詐尸，上黑驢蹄子……

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